保險資管定義:保險資管是美國資管行業(yè)的一個重要分支，以保險集團(tuán)內(nèi)部的保費收入為其主要資金來源。在美國，資管行業(yè)根據(jù)業(yè)務(wù)屬性可分為保險資管、銀行資管和獨立資管機(jī)構(gòu)。保險資管特指那些母公司或主要股東為保險公司的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，主要管理來自內(nèi)部的保費收入。此外，養(yǎng)老金、家族辦公室、以及其他財富管理機(jī)構(gòu)等金融實體也為保險資管提供了重要的第三方資金。發(fā)展歷程:美國保險資管的發(fā)展經(jīng)歷了資管需求萌芽、監(jiān)管完善、并購重組、業(yè)務(wù)和投資多元化這幾個階段。1875 年保德信金融成立，資管需求萌芽。《投資公司法》、《麥卡倫-弗格森法》分別在1940年1945 年出臺，對保險資管的監(jiān)管有所完善。 1950年~1970年保險資管嘗試多元化投資，1970年~1980年通過并購擴(kuò)大市場份額的方式應(yīng)對衰退，1980年~1990年進(jìn)入養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，1990年至今通過并購獨立資管公司彌補(bǔ)權(quán)益和另類資產(chǎn)投資方面的不足，保險資管的業(yè)務(wù)和投資逐漸多元化。通過歷史復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，美國保險公司實施并購的目的其一是為了擴(kuò)展業(yè)務(wù)覆蓋的地理范圍，其二是增強(qiáng)資管能力。 美國保險資管特點一:分賬戶管理和配置。美國保險資管分一般賬戶和獨立賬戶管理，資產(chǎn)配置存在明顯差異。一般賬戶多配置債權(quán)類資產(chǎn)，然而獨立賬戶多配置權(quán)益類資產(chǎn)，公司債是兩種賬戶配置意愿最高的債權(quán)類資產(chǎn)。截止至 2022年，在美國壽險公司的一般賬戶中，債券類資產(chǎn)占比高達(dá)65.7%，公司債占比為 50.9%。

在獨立賬戶中，普通股占比高達(dá) 71.2%，公司債占比為12.2%。特點二:保險資管的不同產(chǎn)品和賬戶之間的費率有差異，但整體呈下降趨勢。管理費可分為兩類，基礎(chǔ)管理費基于規(guī)模，超額管理費基于業(yè)績。雖然近三年基礎(chǔ)費率有所提升，但在2008年~2020年，PGIM 的整體基礎(chǔ)費率呈現(xiàn)下降趨勢。

分客戶和產(chǎn)品類型來看，獨立賬戶中個人客戶費率高于機(jī)構(gòu)客戶，股票型產(chǎn)品高于固收型產(chǎn)品。此外，美國保險資管對部分產(chǎn)品會收取基于業(yè)績的超額管理費，逐季進(jìn)行評估。特點三:采取平臺化管理。PGIM作為美國代表性的保險資管，其采取多平臺的方式進(jìn)行管理，各平臺既能共享資源，又具有決策的獨立性PGIM 以投資標(biāo)的、業(yè)務(wù)模式為依據(jù)劃分了六大投資平臺和三大投資解決方案平臺。

不同平臺分別聚焦于債券、權(quán)益、量化、私募股權(quán)等投資領(lǐng)域，各平臺還具有獨立的自主決策權(quán)，實行獨立的薪酬和績效管理三大投資解決方案平臺為客戶提供投資工具和資產(chǎn)配置方案，最終依據(jù)客戶要求將委托資金匯入多個投資平臺中進(jìn)行管理，提供綜合服務(wù)。特點四:重視第三方資金和業(yè)務(wù)。保險資管第三方業(yè)務(wù)的目標(biāo)客群是財富顧問公司(買方投顧)，發(fā)展第三方業(yè)務(wù)是美國保險資管擴(kuò)規(guī)模的重要手段。

大部分美國家庭是在財富顧問的指導(dǎo)下購買基金，此類機(jī)構(gòu)是基金的主流投資者，PGIM 對此類機(jī)構(gòu)客戶較為重視。PGIMInvestments 依靠多平臺的協(xié)同優(yōu)勢，為買方投顧提供投資渠道和服務(wù)，提供超過 100 只基金。2004年~2024Q1，PGIM 管理的第三方資金累計凈流入規(guī)模高達(dá)2435 億美元，而同期保德信集團(tuán)總資管規(guī)模增加了 9968 億美元，第三方資金貢獻(xiàn)了 24%。特點五:因“人”施策，重視員工激勵。美國保險資管員工薪酬=基本工資+獎金+長期激勵計劃，后兩項是關(guān)鍵，獎金主要基于管理費收入，而長期激勵計劃來自于公司投資收益。以紐約人壽資管為例，對于投資和銷售人員，管理規(guī)、業(yè)績、新客戶推薦獎勵均能貢獻(xiàn)管理費，是獎金重要考核指標(biāo)。對于高薪高管，可參與長期激勵計劃，將部分薪酬投資于由紐約人壽資管設(shè)立的私募基金中，該私募基金不僅有稅收優(yōu)勢，還達(dá)到將激勵與業(yè)績掛鉤的目的。