美日保險行業(yè)破產(chǎn)潮概述 保險行業(yè)是現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，與銀行業(yè)、證 券業(yè)共同構(gòu)成現(xiàn)代金融業(yè)的三大支柱。從保險行業(yè)的發(fā)展 歷程來看，美日保險行業(yè)發(fā)展起步較早，體系相對健全， 制度相對完善，但在歷史上都曾出現(xiàn)過由于利差損導致的 行業(yè)性危機，對我國保險行業(yè)發(fā)展具有警示及借鑒意義。

1.美國保險業(yè)破產(chǎn)潮 美國人身保險行業(yè)發(fā)展早，持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新以及充分的市 場競爭使得美國人身保險行業(yè)形成良性發(fā)展，保險業(yè)務深 度及密度均居世界前列。2020 年，美國保險深度為 12%， 遠高于世界平均值 7.4%；保險公司數(shù)量超過 6000 家。美國 人身保險發(fā)展歷史上經(jīng)歷了兩輪破產(chǎn)潮，大量人身險公司 集中破產(chǎn)。1970 年開始，美國逐步開始推行利率市場化改革，人身險業(yè)亦同步推進保險費率的市場化改革進程。這 一時期，保費收入的快速增長使得保險公司資產(chǎn)配置壓力 顯著增加，債券及抵押貸款成為人身保險公司最重要的投 資標的。然而，從 1985 年開始美國市場利率持續(xù)走低（如 圖 1），人身險公司資產(chǎn)投資收益率與保險產(chǎn)品結(jié)算利率 差值逐漸轉(zhuǎn)負，利差損開始顯現(xiàn)，大量中小人身險公司陸 續(xù)破產(chǎn)，美國保險行業(yè)爆發(fā)第一次破產(chǎn)潮，1991 年，美國 保險公司破產(chǎn)數(shù)量達到 56 家（如圖 2）。

美國人身保險業(yè)第二波破產(chǎn)潮出現(xiàn)在 2002 年前后。1992 年以來，隨著股市的快速上漲，美國人身保險公司壓縮抵押貸款、債券等大類資產(chǎn)配置比重，轉(zhuǎn)而顯著增加股票類 資產(chǎn)配置，股票類資產(chǎn)占比由 1990 年的 9.12%上升至 1999 年的 32.35%，市場風險亦隨之顯著上升（如圖 3）。而 2002 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，美國股市迅速回落，保險行業(yè)資產(chǎn)收 益率顯著收縮，導致美國人身保險業(yè)投資面臨巨大價差損 失，疊加前期累積的利差損，美國人身保險公司破產(chǎn)數(shù)量 大幅上升，2000—2003 年，破產(chǎn)公司數(shù)量再次達到頂峰。

2.日本保險業(yè)破產(chǎn)潮 日本保險行業(yè)發(fā)展創(chuàng)立較早。1881 年明治生命創(chuàng)立，成為 日本第一家保險公司。隨后，帝國生命、日本生命等相繼 創(chuàng)立，相關監(jiān)管法案也逐步建立，保險行業(yè)發(fā)展日趨成熟。得益于保險法規(guī)明確了保險行業(yè)經(jīng)營規(guī)范以及 20 世紀初 期日本經(jīng)濟的快速發(fā)展，日本人身保險公司數(shù)量迅速增加。 與此同時，日本保險產(chǎn)品也實現(xiàn)了品種創(chuàng)新，除簡易保險、 終身壽險外，兩全類保險、養(yǎng)老型保險、定期保險及分紅 型保險產(chǎn)品也得到市場廣泛認同，保險業(yè)務進入高速增長 時期。1910—1944 年，日本商業(yè)人身保險新業(yè)務保額的復 合增速高于 20%。