一、我國(guó)中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀與存在的問(wèn)題 以原銀保監(jiān)會(huì)劃分方式為基礎(chǔ)，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)協(xié)會(huì)（以下 簡(jiǎn)稱中資協(xié)）在 2019 年發(fā)布了調(diào)研報(bào)告，將人身險(xiǎn)公司按照總資 產(chǎn)規(guī)模分為四類（因人身險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模較大，增設(shè)了中小型保險(xiǎn) 公司），將財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司分為三類。在中資協(xié)調(diào)研的 166 家保險(xiǎn)公司 中，中小公司占比 85%，其中財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)集中度更高，93.2%為中小公司， 人身險(xiǎn)中 75.6%為中小公司?？梢?jiàn)，保險(xiǎn)行業(yè)的集中度較高，中小 保險(xiǎn)公司數(shù)量占八成以上。保險(xiǎn)公司利潤(rùn)來(lái)源主要來(lái)自三差，即利差、費(fèi)差和死差。在成熟市 場(chǎng)，如日本壽險(xiǎn)公司，其利潤(rùn)主要來(lái)自死差和費(fèi)差 2，而中國(guó)保險(xiǎn) 公司具有“利差獨(dú)大”的盈利模式，利差收益占整體盈利的比重基 本在 50%以上，比如 2020 年，利差占比太平壽險(xiǎn)為 88.2%、新華保 險(xiǎn)為 58.6%、中國(guó)人壽為 54.5%、平安壽險(xiǎn)為 40.7%。而我國(guó)中小保 險(xiǎn)公司普遍以理財(cái)型險(xiǎn)種為主打產(chǎn)品，可以推測(cè)其利潤(rùn)來(lái)源更是主 要依賴?yán)?，因此中小保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以從投資管理角度展 開(kāi)分析。

（一）中小保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)分布及其特征 數(shù)據(jù)顯示，2021 年末，我國(guó)保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)超過(guò) 1000 億元的保 險(xiǎn)公司共有 23 家，其中壽險(xiǎn) 20 家、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn) 3 家。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)中，83 家投資資產(chǎn)合計(jì) 15417.23 億元，投資資產(chǎn)前 3 名占行業(yè)投資資產(chǎn)的 6.78%，除前 3 家外都是中小公司。壽險(xiǎn)業(yè)中，79 家公司投資資產(chǎn) 合計(jì) 169883.23 億元，前 6 家投資資產(chǎn)合計(jì)占比 74.51%，前 20 家投資資產(chǎn)合計(jì)占比 90.47%，壽險(xiǎn)業(yè)有 6 家超大型公司和 14 家大型公 司，其余都為中小公司。表 2 反映了保險(xiǎn)公司 2021 年末投資資產(chǎn) 分布情況。

（二）中小保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理存在的主要問(wèn)題 1.高度競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，中小保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)負(fù)債兩端表現(xiàn)均較為激進(jìn)。

如前文分析，保險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)集中度較高，中小保險(xiǎn)企業(yè)，尤其壽險(xiǎn) 企業(yè)為了搶占市場(chǎng)，往往按照“高舉高打”的模式，銷售大量高定 價(jià)利率、高費(fèi)率的理財(cái)型產(chǎn)品，雖然短期看獲得了保費(fèi)，占領(lǐng)了一 定市場(chǎng)規(guī)模，但保險(xiǎn)公司賣出的保單類似一種“有價(jià)債券”，負(fù)債 端的高成本，必然驅(qū)使保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)端更加冒進(jìn)，通過(guò)不斷提高 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比，如信用下沉、投資權(quán)益市場(chǎng)等來(lái)緩解負(fù)債端壓力。 但隨著人口結(jié)構(gòu)的老齡化和城市化進(jìn)程趨緩，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)周期 性下行，保險(xiǎn)資金投資端踩雷頻率明顯增多。在投資收益下降的背 景下，一旦承保端增長(zhǎng)停滯，極易演化為保險(xiǎn)公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。