1. 經(jīng)濟增長率與利率水平的關系：長期來看，經(jīng)濟增長率是決定利率水平的關鍵因素。隨著經(jīng)濟增速的下降，利率中樞也會逐漸下行。根據(jù)搜索結果，中國的長期利率中樞在過去二十年內(nèi)沒有出現(xiàn)明顯的下臺階，但是2017年以后長期利率的上限持續(xù)下降，利率中樞從3.5%下降至3.0%。這表明經(jīng)濟轉(zhuǎn)型仍在持續(xù)，但短期內(nèi)10年期國債利率存在反彈至3.0%以上的可能性 。
   

2. 人口老齡化：我國正處于人口老齡化加速時期，人口老齡化會導致儲蓄水平提升，經(jīng)濟增長和投資需求受到抑制，從而給利率下行帶來壓力。據(jù)估計，我國65歲以上人口規(guī)模占全球同年齡段人口的24.48%，老年人口數(shù)量位居世界第一 。
   

3. 資本過剩：隨著國內(nèi)經(jīng)濟增速換擋，資本逐漸過剩，資本品相對價格下滑，投資需求萎縮。資本過剩導致資本邊際報酬率下降，目前已低于資本嚴重過剩的日本。
   

4. 貨幣政策：中國人民銀行通過降準和降息等貨幣政策工具，增加市場流動性，降低社會綜合融資成本，擴大內(nèi)需，從而支持經(jīng)濟穩(wěn)定增長。例如，2024年9月24日，央行宣布降準0.5個百分點，并降低政策利率20個基點，以推動企業(yè)融資和居民信貸成本進一步降低。
   

5. 資本回報率：資本回報率是決定利率水平的核心因素。如果資本回報率偏低，即使經(jīng)濟增速較高，利率水平也可能偏低。我國的資本回報率相比經(jīng)濟增速明顯偏低，這主要是因為投資效率問題，尤其是國有企業(yè)和城投類公司在基礎設施等回報率偏低的項目上的投資 。
   

6. 城市化和產(chǎn)業(yè)結構：城市化水平和產(chǎn)業(yè)結構對勞動生產(chǎn)率有顯著影響，且存在協(xié)同效應。產(chǎn)業(yè)結構的“工業(yè)化”傾向?qū)Τ鞘袆趧由a(chǎn)率的促進作用隨城市化水平呈現(xiàn)先上升后下降的非線性特征，中等城市化水平下的“工業(yè)化紅利”最為顯著 。
   

這些因素共同作用，導致保險行業(yè)可能面臨長期利率中樞下行的環(huán)境，這對于保險行業(yè)的資產(chǎn)負債管理、產(chǎn)品定價和投資策略都提出了新的挑戰(zhàn)。