八、分級基金風險管理

 分級基金將基礎份額結構化分為不同風險收益特征的子
份額，因此，需要考慮以下風險：

 (1)極端情況下A類份額無法取得約定收益或損失本金的
風險。

(2)利率風險。

 

(3)杠桿機制風險。

(4)杠桿變動風險。

(5)折價/溢價交易風險。

(6)風險收益特征變化風險。

(7)上市交易風險。

第十五章 基金業(yè)績評價

第一節(jié) 基金業(yè)績評價概述

一、基金業(yè)績評價的意義

只有通過完備的投資業(yè)績評估，投資者才可以有足夠的信息

來了解自己的投資狀況。

二、基金業(yè)績評價需考慮的因素

(一)投資目標與范圍

(二)基金風險水平

(三)基金規(guī)模

(四)時期選擇

第二節(jié) 絕對收益與相對收益（難點）

一、絕對收益

基金的絕對收益的計算是基金業(yè)績評價的第一步。絕對收益

是證券或投資組合在一定時間區(qū)間內所獲得的回報，測量的是證

券或投資組合的增值或貶值，常常用百分比來表示收益率。與相

對收益不同，絕對收益不與基準做比較。絕對收益的計算有如下

指標：

(一)持有區(qū)間收益率

(二)現(xiàn)金流和時間加權收益率

(三)基金收益率的計算

(四)平均收益率

二、相對收益

基金的相對收益，就是基金相對于一定的業(yè)績比較基準的收

益。多樣性的市場指數(shù)，可以使投資者和基金管理公司選擇適當

的指數(shù)作為業(yè)績比較基準，并進而評估基金的相對收益。

業(yè)績比較基準的選取服從于投資范圍。

業(yè)績比較基準有兩方面作用：一方面，事后業(yè)績評估時可以

比較基金的收益與比較基準之間的差異；另一方面，事先確定的

業(yè)績比較基準可以為基金經(jīng)理投資管理提供指引。

三、風險調整后收益

(一)夏普比率

夏普比率(SP) 是用某一時期內投資組合平均超額收益除以這個時

期收益的標準差。

(二)特雷諾比率

特雷諾比率(TP) 是單位系統(tǒng)風險下的超額收益率。

(三)詹森α

詹森α(Jcnsen’sα) 是基金組合收益中超過CAPM模型預測值的

那一部分超額收益。

(四)信息比率與跟蹤誤差

信息比率是單位跟蹤誤差所對應的超額收益。

第三節(jié) 業(yè)績歸因

在計算出基金超額收益的基礎上可以將其分解，研究基金超

額收益的組成。這就是基金的業(yè)績歸因。

基金業(yè)績歸因的方法有很多種。對于股票型基金，業(yè)內比較

常用的業(yè)績歸因方法是Brinson方法。這種方法較為直觀、易理解，它

把基金收益與基準組合收益的差異歸因于四個因素：資產(chǎn)配置、

行業(yè)選擇、證券選擇以及交叉效應。

第四節(jié) 基金業(yè)績評價方法

一、基金業(yè)績評價業(yè)務介紹

隨著基金行業(yè)的發(fā)展，基金產(chǎn)品的不斷增多，普通投資者難

以對市場的基金做全面的分析。在此背景下，基金評價和研究機

構應運而生，發(fā)展出各種研究方法和工具，對基金的投資收益和

風險以及基金管理人的管理能力開展評級、評獎、單一指標排名

等。

我國提供基金評價業(yè)務的公司主要有晨星公司(Morningstar)、銀

河證券、海通證券、招商證券、上海證券等。

二、基金業(yè)績評價體系

基金業(yè)績評價體系包括分類方法、指標計算方法、風格判斷和評級
等。
(一)基金分類
2014年7月7日，中國證監(jiān)會頒布了《公開募集證券投資基金運作管
理辦法》，其中規(guī)定了基金的分類標準。具體內容如下：
(1)80％以上的基金資產(chǎn)投資于股票的，為股票基金；
(2)80％以上的基金資產(chǎn)投資于債券的，為債券基金；
(3)僅投資于貨幣市場工具的，為貨幣市場基金；
(4)80％以上的基金資產(chǎn)投資于其他基金份額的，為基金中基金；
(5)投資于股票、債券、貨幣市場工具或其他基金份額，并且股票投
資、債券投資、基金投資的比例不符合第(1)項、第(2)項、第(4)項
規(guī)定的，為混合基金；
(6)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他基金類別。
在市場中，有的評級機構也會將基金分類進一步細化。

(二)基金業(yè)績計算

基金收益率計算一般要求采用考慮了基金分紅再投資的時間

加權收益率。

夏普比率、信息比率等風險調整后收益也是基金業(yè)績計算的

重要部分。

(三)基金風格

基金風格反映了基金投資組合所有股票的總體情況。

(四)基金星級評價

基金星級評價是通過星級將某基金在同類基金中的排位情況

簡單清晰地表示出來的一種方法。

三、全球投資業(yè)績標準

(1)必須采用總收益率。
(2)必須采用經(jīng)現(xiàn)金流調整后的時間加權收益率。不同期間的回報率必須以幾
何平均方式相連接。
 (3)投資組合的收益必須以期初資產(chǎn)值加權計算，或采用其他能反映期初價
值及對外現(xiàn)金流的方法。
(4)在計算總收益時，必須計入投資組合中持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的收益。
(5)所有的收益計算必須扣除期內的實際買賣開支，而不得使用估計的買賣開
支。
(6)自2006年1月1日起，公司必須至少每季度一次計算組合群的收益，并使用
個別投資組合的收益以資產(chǎn)加權計算。自2010年1月1日起，必須至少每月一
次計算組合群收益，并使用個別投資組合的收益以資產(chǎn)加權計算。
(7)假如實際的直接買賣開支無法從綜合費用中確定并分離出來，則在計算未
扣除費用收益時，必須從收益中減去全部綜合費用或綜合費用中包含直接買
賣開支的部分，而不得使用估計出的買賣開支；計算已扣除費用收益時，必
須從收益中減去全部綜合費用或綜合費用中包含直接買賣開支及投資管理費
用的部分，而不得使用估計的買賣開支。

第十七章 基金的投資交易與清算

第一節(jié) 基金參與證券交易所二級市場的
       交易與清算

一、證券投資基金場內證券交易與結算

（一）場內證券交易市場
  證券交易所的組織形式有會員制和公司制兩種。我國上海證券交
易所和深圳證券交易所都采用會員制。
（二）證券登記結算機構
  為證券交易提供集中登記、存管與結算服務，不以營利為目的的
法人。

二、場內證券交易涉及的費用

（一）傭金
（二）過戶費
（三）印花稅

第一節(jié) 基金參與證券交易所二級市場的交易與清算

三、場內證券交易特別規(guī)定及事項

（一）大宗交易
  大宗交易是指單筆數(shù)額較大的證券買賣。
（二）固定收益證券綜合電子平臺
  固定收益平臺進行的固定收益證券現(xiàn)券交易實行凈價申報
（三）回轉交易
  證券的回轉交易是指投資者買入的證券，經(jīng)確認成交后，在
交收完成前全部或部分賣出。
（四）開盤價和收盤價
  按照一般的意義，開盤價和收盤價分別是交易日證券的首、
尾買賣價格。
（五）除權與除息
  因送股或配股而形成的剔除行為稱為除權，因派息而引起的
剔除行為稱為除息。

第一節(jié) 基金參與證券交易所二級市場的交易與清算

四、場內證券交易清算與交收（重點）

（一）清算與交收的原則

1.凈額清算原則

一般情況下，通過證券交易所達成的交易需采取凈額清算方式。

凈額清算又稱差額清算，指在一個清算期中，對每個結算參與人價

款的清算只計其各筆應收、應付款項相抵后的凈額，對證券的清算只

計每一種證券應收、應付相抵后的凈額。

2.共同對手方制度

共同對手方（central counter party，CCP）是指在結算過程中，同

時作為所有買方和賣方的交收對手并保證交收順利完成的主體，一般由

結算機構充當。使得交易雙方無須擔心交易對手的信用風險。

第一節(jié) 基金參與證券交易所二級市場的交易與清算

3.貨銀對付原則

貨銀對付原則（delivery versus payment，DVP）又稱款券兩訖

或錢貨兩清原則。貨銀對付是指證券登記結算機構與結算參與人在交

收過程中，當且僅當資金交付時給付證券，證券交付時給付資金。通

俗地說，就是“一手交錢，一手交貨”。可以有效規(guī)避結算參與人交

收違約帶來的風險，大大提高證券交易的安全性。

4.分級結算原則

證券和資金結算實行分級結算原則。證券登記結算機構負責證券

登記結算機構與結算參與人之間的集中清算交收，結算參與人負責

辦理結算參與人與客戶之間的清算交收。但結算參與人與其客戶的證

券劃付，應當委托證券登記結算機構代為辦理。

第一節(jié) 基金參與證券交易所二級市場的交易與清算

（二）證券交收與資金清算

1.證券交收

一是中國結算公司滬、深分公司與結算參與人的證券交收。

二是結算參與人與客戶之間的證券交收。

2.資金清算

  目前，托管資產(chǎn)的場內資金清算主要采用兩種模式，包括托管人
結算模式和券商結算模式。托管人結算模式，是指托管資產(chǎn)場內交
易形成的交收資金由托管人作為結算參與人與中國結算公司進行凈額
交收，然后由托管人負責與托管資產(chǎn)組合進行二級清算；券商結算
模式也稱為第三方存管模式，是指托管資產(chǎn)場內交易形成的交收資金
由證券公司（即經(jīng)紀人）作為結算參與人與中國結算公司進行交收，然后
由證券公司負責與其客戶進行二級清算，客戶的交易資金完全獨立保
管于存管銀行，而不存放在證券公司。

第一節(jié) 基金參與證券交易所二級市場的交易與清算

五、PROP和D—COM系統(tǒng)

（一）參與人遠程操作平臺系統(tǒng)

參與人遠程操作平臺（Participant Remote Operating

Platform，PROP）是中國結算公司上海分公司為完善市場運作功能，
規(guī)范清算交收、登記和存管業(yè)務，提高對市場服務的效率而開發(fā)的建

立在中國結算公司上海分公司通信系統(tǒng)上的電子數(shù)據(jù)交換系統(tǒng)。

（二）深圳證券綜合結算平臺系統(tǒng)

深圳證券綜合結算平臺（D—COM）系統(tǒng)是中國結算公司深圳

分公司為完善市場運作功能，規(guī)范清算交收、登記和存管業(yè)務，提高
對市場服務的效率而開發(fā)的建立在深圳證券市場綜合結算通信系統(tǒng)的，用

于實現(xiàn)結算參與人與中國結算公司深圳分公司之間的數(shù)據(jù)交換的系統(tǒng)。

第二節(jié) 銀行間債券市場的交易與結算

一、銀行間債券市場概述

（一）銀行間債券市場的組織體系
  1.市場主管部門；2.發(fā)行主體；3.投資主體；4.中介服務機
構。
（二）銀行間債券市場的交易制度
  1.公開市場一級交易商制度
  2.做市商制度
  3.結算代理制度

二、銀行間債券市場的交易品種與交易方式

（一）銀行間債券市場的交易品種
  1.債券；2.回購；3.遠期交易
（二）銀行間債券市場的交易方式

第二節(jié) 銀行間債券市場的交易與結算

三、銀行間債券市場的債券結算

（一）債券結算的類型（重點）

1.全額結算與凈額結算

根據(jù)債券交易和結算的相互關系，債券結算可分為全額結算和

凈額結算兩種類型。

全額結算也稱逐筆結算，是指結算系統(tǒng)對每筆債券交易都單獨

進行結算，一個買方對應一個賣方，當一方遇券或款不足時，系統(tǒng)

不進行部分結算。逐筆全額結算是最基本的結算方式，適用于高度

自動化系統(tǒng)的單筆交易規(guī)模較大的市場。

凈額結算是指結算系統(tǒng)在設定的時間段內，對市場參與者債券

買賣的凈差額和資金凈差額進行交收。

第二節(jié) 銀行間債券市場的交易與結算

2.實時處理交收和批量處理交收

根據(jù)結算指令的處理方式，債券結算可分為實時處理交收和批

量處理交收。

實時處理是指結算系統(tǒng)實時檢查參與者券款情況，只要結算所

需條件滿足即可進行券款的交收；而批量處理則是將某一時段內滿

足條件的所有結算集中在一個特定時間段內集中進行處理。批量處

理一般按每個營業(yè)日進行，也有按其他時間段進行的。批量處理可

以以全額結算或凈額結算方式進行交收，而實時處理只能以全額結

算方式進行交收。實時處理的全額結算也就是實時全額結算，結算

效率較高。其結算的本金風險較小，但對市場參與者的流動性要求

也相對較高。

第二節(jié) 銀行間債券市場的交易與結算

（二）債券結算的框架

（三）債券結算的重要日期

（四）債券結算方式（重點）
   結算方式是指在債券結算業(yè)務中，債券的所有權轉移或權利質押
與相應結算資金的交收這兩者之間不同的制約形式。
1.純券過戶：是指交易結算雙方只要求債券登記托管結算機構辦理債
券交割，款項結算自行辦理。
2.見券付款：是指在結算日收券方得知付券方有履行義務所需的足額
債券，即向對方劃付款項并予以確認，然后通知債券登記托管結算機
構辦理債券交割的結算方式。
3.見款付券：指付券方確定收到收券方應付款項后予以確認，要求債
券登記托管結算機構辦理債券交割的結算方式。
4.券款對付：是指在結算日債券交割與資金支付同步進行并互為約束
條件的一種結算方式。
（五）債券結算業(yè)務類型

第三節(jié) 海外證券市場投資的交易與結算

一、海外證券市場投資的交易與清算規(guī)則

（一）歐洲主要證券交易所

1.倫敦證券交易所；2.法蘭克福證券交易所；3.布魯塞爾證

券交易所—泛歐證券交易所。

（二）美洲主要證券交易所

1.紐約證券交易所；2.納斯達克證券交易所。

（三）亞洲主要證券交易所

1.香港交易所；2.東京證券交易所；3.新加坡證券交易所。

（四）主要證券交易所交易及清算規(guī)則

二、基金公司進行境外證券投資的交易與結算

三、環(huán)球銀行間金融通信協(xié)會及其報文

第十八章 基金的估值、費用與會計核算

第一節(jié) 基金資產(chǎn)估值

一、基金資產(chǎn)估值的概念（重點）

基金資產(chǎn)估值是指通過對基金所擁有的全部資產(chǎn)及所有負債

按一定的原則和方法進行估算，進而確定基金資產(chǎn)公允價值的過

程。

基金份額凈值是計算投資者申購基金份額、贖回資金金額的

基礎，也是評價基金投資業(yè)績的基礎指標之一。

二、基金估值的法律依據(jù)（重點）

三、基金資產(chǎn)估值的重要性

基金份額凈值必須是公允的。

第一節(jié) 基金資產(chǎn)估值

四、基金資產(chǎn)估值需考慮的因素

(一)估值頻率
    目前，我國的開放式基金于每個交易日估值，并于次日公告
基金份額凈值。封閉式基金每周披露一次基金份額凈值，但每個交
易日也都進行估值。
(二)交易價格及其公允性
     對基金資產(chǎn)進行估值時就需要非常慎重，其中證券資產(chǎn)的
流動性是非常關鍵的因素。
    如果基金管理人通過估值技術獲得所持有證券的公允價值，
基金托管人應對管理人所采用的估值技術的科學性、合理性、合法
性等方面進行審查，以保證通過估值技術獲得的估值結果是公允的。
(三)估值方法的一致性及公開性
    估值方法的一致性是指基金在進行資產(chǎn)估值時均應采取同樣
的估值方法，遵守同樣的估值規(guī)則。

五、基金資產(chǎn)估值的原則及方法

  （一）估值責任人
  我國基金資產(chǎn)估值的責任人是基金管理人，但基金托管人對基
金管理人的估值結果負有復核責任。
  （二）估值程序
  （1）基金份額凈值是按照每個開放日閉市后，基金資產(chǎn)凈值
除以當日基金份額的余額數(shù)量計算。
  （2）基金日常估值由基金管理人進行?；鸸芾砣嗣總€交易
日對基金資產(chǎn)估值后，將基金份額凈值結果發(fā)給基金托管人。
  （3）基金托管人按基金合同規(guī)定的估值方法、時間、程序對
基金管理人的計算結果進行復核，復核無誤后簽章返回給基金管理
人，由基金管理人對外公布，并由基金注冊登記機構根據(jù)確認的基
金份額凈值計算申購、贖回數(shù)額。月末、年中和年末估值復核與基
金會計賬目的核對同時進行。

(三)估值的基本原則（重點）
（1）對存在活躍市場的投資品種，如估值日有市價的，應采用市
價確定公允價值。估值日無市價的，但最近交易日后經(jīng)濟環(huán)境未
發(fā)生重大變化且證券發(fā)行機構未發(fā)生影響證券價格的重大事件的，
應采用最近交易市價確定公允價值。
（2）對存在活躍市場的投資品種，如估值日無市價的，且最近交
易日后經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了重大變化或證券發(fā)行機構發(fā)生了影響證券價
格的重大事件，使?jié)撛诠乐嫡{整對前一估值日的基金資產(chǎn)凈值的影
響在0.25％以上的，應參考類似投資品種的現(xiàn)行市價及重大變化
因素，調整最近交易市價，確定公允價值。
（3）不存在活躍市場的投資品種，應采用市場參與者普遍認同且
被以往市場實際交易價格驗證具有可靠性的估值技術確定投資品
種的公允價值。
（4）有充足理由表明按以上估值原則仍不能客觀反映相關投資品
種公允價值的，基金管理公司應據(jù)具體情況與托管人進行商定。

（四）具體投資品種的估值方法

（五）計價錯誤的處理及責任承擔

（1）當錯誤率達到或超過基金資產(chǎn)凈值的0.25％時，基金管

理公司應及時向監(jiān)管機構報告。當計價錯誤率達到0.5％時，基金

管理公司應當公告并報監(jiān)管機構備案。

（2）基金管理公司和托管人在進行基金估值、計算或復核基

金份額凈值的過程中，未能遵循相關法律法規(guī)規(guī)定或基金合同約定，

給基金財產(chǎn)或基金份額持有人造成損害的，應分別對各自行為依法

承擔賠償責任。因共同行為給基金財產(chǎn)或基金份額持有人造成損害

的，應承擔連帶賠償責任。

（六）暫停估值的情形

當基金有以下情形時，可以暫停估值：

（1）基金投資所涉及的證券交易所遇法定節(jié)假日或因其他原因暫
停營業(yè)時。

（2）因不可抗力或其他情形致使基金管理人、基金托管人無法準
確評估基金資產(chǎn)價值時。

（3）占基金相當比例的投資品種的估值出現(xiàn)重大轉變，而基金管
理人為保障投資人的利益已決定延遲估值。

（4）如出現(xiàn)基金管理人認為屬于緊急事故的任何情況，會導致基
金管理人不能出售或評估基金資產(chǎn)的。

（5）中國證監(jiān)會和基金合同認定的其他情形。

六、QDII基金資產(chǎn)的估值問題

(一)估值責任人

   基金管理公司是QDII基金的會計核算和資產(chǎn)估值的責任主體，托管人
仍負有復核責任。
(二)QDII基金份額凈值的計算及披露
1.基金份額凈值應當至少每周計算并披露一次，如基金投資衍生品，應當
在每個工作日計算并披露。
2.基金份額凈值應當在估值日后2個工作日內披露。
3.基金份額凈值應當以人民幣或美元等主要外匯貨幣單獨或同時計算并披
露。
4.基金資產(chǎn)的每買入、賣出交易應當在最近份額凈值的汁算中得到反映。
5.流動性受限的證券估值可以參照國際會計準則進行。
6.衍生品的估值可以參照國際會計準則進行。
7.境內機構投資者應當合理確定開放式基金資產(chǎn)價格的選取時間，并在招
募說明書和基金合同中載明。
8.開放式基金凈值及申購贖回價格的具體計算方法應當在基金、集合計劃
合同和招募說明書中載明，并明確小數(shù)點后的位數(shù)。

第二節(jié) 基金費用

  在基金運作過程中涉及的費用可分為兩大類：一類是基金銷售
過程中發(fā)生的由基金投資者自己承擔的費用，主要包括申購費、贖
回費及基金轉換費。這些費用直接從投資者申購、贖回或轉換的金
額中收取。另一類是基金管理過程中發(fā)生的費用，主要包括基金管
理費、基金托管費、信息披露費等。這些費用由基金資產(chǎn)承擔。

一、基金費用的種類

下列與基金有關的費用可以從基金財產(chǎn)中列支：
  1.基金管理人的管理費。
  2.基金托管人的托管費。
  3.銷售服務費。
  4.基金合同生效后的信息披露費用。
  5.基金合同生效后的會計師費和律師費。
  6.基金份額持有人大會費用。
  7.基金的證券交易費用。
  8.按照國家有關規(guī)定和基金合同約定，可以在基金財產(chǎn)中列支的其他費用。
二、各類費用的計提標準及計提方式

(一)基金管理費、基金托管費和基金銷售費（重點）

1.計提標準?；鸸芾碣M率通常與基金規(guī)模成反比，與風險

成正比。目前，我國股票大部分按照1.5%的比例計提基金管理費，

債券基金的管理費率一般低于1％，貨幣市場基金的管理費率為

0.33%。

目前，我國封閉式基金按照0.25%的比例計提基金托管費；開

放式基金根據(jù)基金合同的規(guī)定比例計提，通常低于0.25%。

2.計提方法和支付方式。目前，我國的基金管理費、基金托

管費及基金銷售服務費均是按前一日基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐

日計提，按月支付。

(二)基金交易費

基金交易費指基金在進行證券買賣交易時所發(fā)生的相關交易費

用。目前，我國證券投資基金的交易費用主要包括印花稅、交易傭

金、過戶費、經(jīng)手費、證管費。

(三)基金運作費

基金運作費指為保證基金正常運作而發(fā)生的應由基金承擔的費

用，包括審計費、律師費、上市年費、分紅手續(xù)費、持有人大會費、

開戶費、銀行匯劃手續(xù)費等。按照有關規(guī)定，發(fā)生的這些費用如果

影響基金份額凈值小數(shù)點后第4位，應采用預提或待攤的方法計入基

金損益。發(fā)生的費用如果不影響基金份額凈值小數(shù)點后第4位，應于

發(fā)生時直接計入基金損益。

三、不列入基金費用的項目

下列費用不列入基金費用：

1.基金管理人和基金托管人因未履行或未完全履行義務導致的

費用支出或基金財產(chǎn)的損失。

2.基金管理人和基金托管人處理與基金運作無關的事項發(fā)生的

費用。

3.基金合同生效前的相關費用，包括但不限于驗資費、會計師

和律師費、信息披露費用等費用。

第三節(jié) 基金會計核算

一、基金會計核算的特點

（一）基金會計主體

基金會計則以證券投資基金為會計核算主體。基金會計的責任

主體是對基金進行會計核算的基金管理公司和基金托管人，其中前

者承擔主會計責任。

(二) 基金會計分期

目前，我國的基金會計核算均已細化到日。

(三) 基金資產(chǎn)會計分類

金融資產(chǎn)在初始確認時劃分為四類：以公允價值計量且其變動

計入當期損益的金融資產(chǎn)，持有至到期投資，貸款和應收款項，以

及可供出售金融資產(chǎn)。金融負債在初始確認時劃分為兩類：以公允

價值計量且其變動計入當期損益的金融負債和其他金融負債。

二、基金會計核算的主要內容

（一）證券和衍生工具交易核算

（二）權益核算

（三）利息和溢價核算

（四）費用核算

（五）基金申購與贖回核算

（六）估值核算

（七）利潤核算

（八）基金財務會計報告

（九）基金會計核算的復核

第四節(jié) 基金財務會計報告分析

一、基金財務會計報告分析的目的

  基金財務會計報告是指基金對外提供的反映基金某一特定日期
的財務狀況和某一會計期間的經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量等會計信息的文
件。

  基金財務會計報表包括資產(chǎn)負債表、利潤表和凈值變動表等報表。

二、基金財務會計報表分析的主要內容

（一）基金持倉結構分析

（二）基金盈利能力和分紅能力分析

（三）基金收入情況分析

（四）基金費用情況分析

（五）基金份額變動分析

（六）基金投資風格分析

第十九章 基金利潤分配與稅收

第一節(jié) 基金利潤及利潤分配

一、基金利潤

基金利潤是指基金在一定會計期間的經(jīng)營成果。
（一）基金利潤來源（重點）
1.利息收入：指基金經(jīng)營活動中因債券投資、資產(chǎn)支持證券投資、銀行存
款、結算備付金、存出保證金、按買入返售協(xié)議融出資金等而實現(xiàn)的利息
收入。
2.投資收益：是指基金經(jīng)營活動中因買賣股票、債券、資產(chǎn)支持證券、基
金等實現(xiàn)的差價收益，因股票、基金投資等獲得的股利收益，以及衍生工
具投資產(chǎn)生的相關損益，如賣出或放棄權證、權證行權等實現(xiàn)的損益
3.其他收入：是指除上述收入以外的其他各項收入，包括贖回費扣除基本
手續(xù)費后的余額、手續(xù)費返還、ETF替代損益，以及基金管理人等機構為彌
補基金財產(chǎn)損失而付給基金的賠償款項等。
4.公允價值變動損益：指基金持有的采用公允價值模式計量的交易性金融
資產(chǎn)、交易性金融負債等公允價值變動形成的應計入當期損益的利得或損
失，并于估值日對基金資產(chǎn)按公允價值估值時予以確認。
第一節(jié) 基金利潤及利潤分配

（二）與基金利潤有關的財務指標（重點）

1.本期利潤
本期利潤是基金在一定時期內全部損益的總和，包括記入當期損益的公允價值變動損益。該指標既包括了基金已經(jīng)實現(xiàn)的損益，也包括了未實現(xiàn)的估值增值或減值，是一個能夠全面反映基金在一定時期內經(jīng)營成果的指標。
2.本期已實現(xiàn)收益
該指標指基金西藏利息收入、投資收益、其他收入（不含公允價值變動收益）扣除相關費用后的余額，是將本期利潤扣除本期公允價值變動損益后的余額。
3.期末可供分配利潤
該指標是指期末可供基金進行利潤分配的金額，為期未資產(chǎn)負債表中未分配利潤與未分配利潤中已實現(xiàn)部分的孰低數(shù)。由于基金本期利潤包括已實現(xiàn)和未實現(xiàn)兩部分，如果期末未分配利潤的未實現(xiàn)部分為正數(shù)，則期末可供分配利潤的金額為期末未分配利潤的已實現(xiàn)部分；如果期末未分配利潤的未實現(xiàn)部分為負數(shù)，則期末可供分配利潤的金額為期末未分配利潤(已實現(xiàn)部分扣減未實現(xiàn)部分)。
4.未分配利潤
未分配利潤是基金進行利潤分配后的剩余額。未分配利潤將轉人下期分配。
第一節(jié) 基金利潤及利潤分配

二、基金利潤分配

（一）基金利潤分配對基金份額凈值的影響（重點）

基金進行利潤分配會導致基金份額凈值的下降，但分配前后

的價值不變。

（二）封閉式基金的利潤分配

每年不得少于一次；封閉式基金年度收益分配比例不得低于

基金年度可供分配利潤的90％?；鹗找娣峙浜蠡鸱蓊~凈值不

得低于面值。

封閉式基金只能采用現(xiàn)金分紅。

（三）開放式基金的利潤分配

我國開放式基金按規(guī)定需在基金合同中約定每年基金利潤分配

的最多次數(shù)和基金利潤分配的最低比例。同時要求基金收益分配后

基金份額凈值不能低于面值。

開放式基金分紅的登記、過戶由登記機構的TA系統(tǒng)來處理。

開放式基金的分紅方式有兩種：

（1）現(xiàn)金分紅方式。

（2）分紅再投資轉換為基金份額。

（四）基金份額的分拆、合并

（五）貨幣市場基金的利潤分配

當日申購的基金份額自下一個工作日起亨有基金的分配權益，

當日贖回的基金份額自下一個工作日起不享有基金的分配權益。

第二節(jié) 基金稅收

一、基金自身投資活動產(chǎn)生的稅收

  對基金管理人運用基金買賣股票、債券的差價收入，免征營業(yè)稅。以發(fā)行基金方式募集資金不屬于營業(yè)稅的征稅范圍，不征收營業(yè)稅。
  基金買賣股票按照1‰的稅率征收證券（股票）交易印花稅，而對買入交易不再征收印花稅。
  對證券投資基金從證券市中取得的收入，暫不征收企業(yè)所得稅。對基金取得的股利收入、債券的利息收入、儲蓄存款利息收入，由上市公司、發(fā)行債券的企業(yè)和銀行在向基金支付上述收入時代扣代繳20%的個人所得稅。
二、投資者買賣基金產(chǎn)生的稅收
（一）機構投資者買賣基金的稅收
  金融機構(包括銀行和非銀行金融機構)買賣基金的差價收入征收營業(yè)稅，非金融機構買賣基金份額的差價收入不征收營業(yè)稅。
  企業(yè)投資者買賣基金份額獲得的差價收入，應并人企業(yè)的應納稅所得額，征收企業(yè)所得稅；企業(yè)投資者從基金分配中獲得的收入，暫不征收企業(yè)所得稅。
（二）個人投資者投資基金的稅收

1.個人投資者買賣基金份額獲得的差價收入，在對個人買賣股

票的差價收入未恢復征收個人所得稅以前，暫不征收個人所得稅。

2.個人投資者從基金分配中獲得的股票的股利收入、企業(yè)債券

的利息收入、儲蓄存儲利息收入，由上市公司發(fā)行債券的企業(yè)和銀

行在向基金支付上述收入時，代扣代繳20%的個人所得稅?；鹣騻€

人投資者分配股息、紅利、利息時，不再代扣代繳個人所得稅。個

人投資者從基金分配中取得的收入，暫不征收個人所得稅。

3.投資者從基金分配中獲得的國債利息、買賣股票差價收入，

暫不征收所得稅。

三、基金管理人和基金托管人的稅收

基金管理人、基金托管人從事基金管理活動取得的收入，依照

稅法的規(guī)定征收營業(yè)稅和企業(yè)所得稅。

第七篇 基金的國際化

第二十六章 基金國際化的發(fā)展概況

第一節(jié) 海外市場發(fā)展

一、投資基金國際化投資概況

（一）投資基金國際化的產(chǎn)生與發(fā)展

投資基金進行跨境投資、銷售或管理，被稱為投資基金國際化。國

際化基金的投資標的遍布全球，通常以歐、美、日等發(fā)達國家和新

興市場國家為主要區(qū)域，其目的在于充分把握各國證券價格上升的

潛力，并在一定程度上分散投資風險。

投資基金的國際化是伴隨著經(jīng)濟全球化、證券市場國際化的發(fā)

展趨勢而出現(xiàn)的。

（二）投資基金國際化的意義

從投資角度來看，本國基金投資于國際證券市場，目的是能夠

自由地選擇投資地域和投資標的，把握不同區(qū)域的投資機會，最大

化基金投資者利益

二、投資基金監(jiān)管的國際化發(fā)展概況

（一）國際證監(jiān)會組織（IOSCO）投資基金監(jiān)管的基本制度

1.關于證券投資基金的監(jiān)管原則

2.關于基金管理人的監(jiān)管制度

3.關于保護投資者權益的制度

4.關于基金跨境活動的監(jiān)管合作與協(xié)調制度

5.關于證券投資基金監(jiān)管機構職能的制度

6.關于自律監(jiān)管的制度

（二）歐盟（Eu）投資基金監(jiān)管的基本制度

（三）經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）投資基金監(jiān)管規(guī)定

三、歐盟的基金法規(guī)與監(jiān)管一體化進程

目前，根據(jù)UCITS指令成立的基金在很多市場都可以進行銷售

和投資，UCITS基金已經(jīng)發(fā)展成為具有廣泛國際影響的基金品牌。

歐盟也正致力于通過建立和完善AIFMD，使AIFMD指令成為另類基金

監(jiān)管的通行標準。因此，UCITS指令和AIFMD對基金國際化的發(fā)展具

有重要影響作用。

（一）UCITS指令

1.UCITS系列指令的發(fā)展歷程

2.UCITS一號指令

3.UCITS三號指令

4.UCITS四號指令

5.UCITS指令的發(fā)展展望

  （二）《另類投資基金管理人指令》
   歐盟《另類投資基金管理人指令》（AIFMD）規(guī)范了另類投資
基金（AIF）管理人的核準、運作條件、在歐盟境內銷售和管理歐
盟另類投資基金的權利、透明度要求等內容。它的出臺為在歐盟
全境建立統(tǒng)一的管理和監(jiān)督另類投資基金管理人的監(jiān)督體系掃除了
法律障礙。
  該指令的主要內容包括以下幾方面。
  1.注冊監(jiān)管
  2.監(jiān)管機構設置
  3.基金杠桿水平和流動性要求
  4.管理人薪酬
  5.資金托管
  6.私募股權投資基金的“資產(chǎn)剝離”規(guī)定
  7.初始資本金要求

四、各國基金國際化概況

（一）英國基金投資國際化概況

英國投資基金國際化具有里程碑意義的事件發(fā)生于1997年。

（二）美國基金投資國際化概況

美國首只國際投資基金出現(xiàn)于1955年。

（三）盧森堡

    盧森堡是歐洲第一個推行UCITS指令的國家，是目前全球最大的
UCITS基金注冊地。

（四）愛爾蘭

愛爾蘭是歐洲最主要的基金注冊地之一。

第二節(jié) 中國基金國際化發(fā)展

一、中國基金國際化發(fā)展概況

（一）QFII的定義及其設立標準（重點）

1.QFII的定義

合格境外機構投資者（QFII），是我國在資本項目未完全開放

的背景下選擇的一種過渡性資本市場開放制度。具體來說，是我國

通過制度安排允許符合條件的境外機構投資者匯入一定額度的外匯

資金，轉換為我國貨幣，通過境內專門機構嚴格監(jiān)管的賬戶投資境

內證券市場，其在境內的資本利得、股息紅利等經(jīng)相關機構審核后

方可匯出境外的制度。這一過渡性安排旨在實現(xiàn)在利用外資的同時，又

通過外匯管制和宏觀調控的手段避免外資對國內證券市場沖擊的目

標。

2.QFII的設立標準

 （1）QFII主體資格的認定。申請合格境外投資者資格，應當具
備下列條件：

  ①申請人的財務穩(wěn)健，資信良好，達到中國證監(jiān)會規(guī)定的資產(chǎn)
規(guī)模等條件。

  ②申請人的從業(yè)人員符合所在國家或者地區(qū)的有關從業(yè)資格的
要求。

  ③申請人有健全的治理結構和完善的內控制度，經(jīng)營行為規(guī)范，近3
年未受到監(jiān)管機構的重大處罰。

  ④申請人所在國家或者地區(qū)有完善的法律和監(jiān)管制度，其證券
監(jiān)管機構已與中國證監(jiān)會簽訂監(jiān)管合作諒解備忘錄，并保持著有效
的監(jiān)管合作關系。

⑤中國證監(jiān)會根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他條件。

（2）投資額度的規(guī)定。國家外匯管理局規(guī)定單個合格投資者申

請投資額度每次不低于等值5000萬美元，累計不高于等值10億美元。

（3）投資范圍、持股比例的規(guī)定。

（4）資金管制的規(guī)定。國家外匯管理局設定禁止QFII資金匯出

境外的期限，即“投資本金鎖定期”。

（5）托管人資格的規(guī)定。托管人應當具備下列條件：①設有專

門的資產(chǎn)托管部。②實收資本不少于80億元人民幣。③有足夠的熟

悉托管業(yè)務的專職人員。④具備安全保管合格投資者資產(chǎn)的條件。

⑤具備安全、高效的清算、交割能力。⑥具備外匯指定銀行資格和

經(jīng)營人民幣業(yè)務資格。⑦最近3年沒有重大違反外匯管理規(guī)定的記錄。

3.OFII機制的意義

QFII機制的實施吸引了境外符合資格的機構投資者來中國資本

市場投資，為中國資本市場帶來大量新增的境外資金，具有重大意

義：

（1）促使中國封閉的資本市場向開放的市場轉變。

（2）OFII機制促進國內證券市場投資主體多元化以及上市公

司行為規(guī)范化。

（3）QFII機制促進國內投資者的投資理念趨于理性化。

（4）QFII機制加快我國證券市場金融創(chuàng)新步伐，實現(xiàn)我國證

券市場運行規(guī)則與國際慣例的接軌。

（二）QDII的定義及其設立標準（重點）

1.QDII的定義

2007年6月18日，中國證監(jiān)會頒布的《合格境內機構投資者境

外證券投資管理試行辦法》規(guī)定，符合條件的境內基金管理公司和

證券公司，經(jīng)中國證監(jiān)會批準，可在境內募集資金進行境外證券投

資管理。這種經(jīng)中國證監(jiān)會批準可以在境內募集資金進行境外證券

投資的機構稱為合格境內機構投資者（qualified domestic

institutional investor，QDII）。QDII是在人民幣沒有實現(xiàn)可自

由兌換、資本項目尚未開放的情況下，有限度地允許境內投資者投

資境外證券市場的一項過渡性的制度安排。目前，除了基金管理公

司和證券公司外，商業(yè)銀行等其他金融機構也可以發(fā)行代客境外理

財產(chǎn)品。

2.QDII的設立標準

  （1）申請QDII資格的機構投資者應當符合下列條件：①對基金
管理公司而言，凈資產(chǎn)不少于2億元人民幣，經(jīng)營證券投資基金管
理業(yè)務達2年以上，在最近一個季度末資產(chǎn)管理規(guī)模不少于200億元
人民幣或等值外匯資產(chǎn)。對證券公司而言，各項風險控制指標符合
規(guī)定標準，凈資本不低于8億元人民幣，凈資本與凈資產(chǎn)比例不低
于70％，經(jīng)營集合資產(chǎn)管理計劃業(yè)務達1年以上，在最近一個季度
末資產(chǎn)管理規(guī)模不少于20億元人民幣或等值外 資產(chǎn)。②擁有具有5
年以上境外證券市場投資管理經(jīng)驗和相關專業(yè)資質的中級以上管理
人員不少于1名，具有3年以上境外證券市場投資管理相關經(jīng)驗的人
員不少于3名。③具有健全的治理結構和完善的內控制度，經(jīng)營行
為規(guī)范。④最近3年沒有受到監(jiān)管機構的重大處罰，沒有重大事項
正在接受司法部門、監(jiān)管機構的立案調查。⑤中國證監(jiān)會根據(jù)審慎
監(jiān)管原則規(guī)定的其他條件。

（2）QDII基金的投資范圍。

  （3）境內機構投資者進行境外證券投資時，可以委托境外投資
顧問為其提供證券買賣建議或投資組合管理等服務。

  （4）境內機構投資者開展境外證券投資業(yè)務時，應當由具有證
券投資基金托管資格的銀行（簡稱托管人）負責資產(chǎn)托管業(yè)務。而

托管人可以委托符合下列條件的境外資產(chǎn)托管人負責境外資產(chǎn)托管
業(yè)務：①在中國大陸以外的國家或地區(qū)設立，受當?shù)卣?、金融?/p>

證券監(jiān)管機構的監(jiān)管。②最近一個會計年度實收資本不少于10億美
元或等值貨幣，或托管資產(chǎn)規(guī)模不少于1000億美元或等值貨幣。③

有足夠的熟悉境外托管業(yè)務的專職人員。④具備安全保管資產(chǎn)的條
件。⑤具備安全、高效的清算、交割能力。⑥最近3年沒有受到監(jiān)

管機構的重大處罰，沒有重大事項正在接受司法部門、監(jiān)管機構的
立案調查。

3.QDII機制的意義

QDII機制的意義具體來說有以下四方面：

（1）QDII機制可以為境內金融資產(chǎn)提供風險分散渠道，并有效

分流儲蓄，化解金融風險。

（2）實行QDII機制有利于引導國內居民通過正常渠道參與境外

證券投資，減輕資本非法外逃的壓力，將資本流出置于可監(jiān)控的狀
態(tài)。

（3）建立QDII機制有利于支持香港特區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展。

  （4）在法律方面，通過實施QDII制度，必然增加國內對國際金
融法律、法規(guī)、慣例等規(guī)則的關注，從長遠來說能夠促進我國金融

法律法規(guī)與世界金融制度的接軌。

4.我國QDII設立標準的改革方向

（三）合資基金管理公司的設立形式及標準

  根據(jù)《證券投資基金管理公司管理辦法》的相關規(guī)定，中外合
資基金管理公司的境外股東應當具備下列條件：

  （1）為依其所在國家或者地區(qū)法律設立，合法存續(xù)并具有金融
資產(chǎn)管理經(jīng)驗的金融機構，財務穩(wěn)健，資信良好，最近3年沒有受
到監(jiān)管機構或者司法機關的處罰。

  （2）所在國家或者地區(qū)具有完善的證券法律和監(jiān)管制度，其證
券監(jiān)管機構已與中國證監(jiān)會或者中國證監(jiān)會認可的其他機構簽訂證
券監(jiān)管合作諒解備忘錄，并保持著有效的監(jiān)管合作關系。

（3）實繳資本不少于3億元人民幣的等值可自由兌換貨幣。

（4）經(jīng)國務院批準的中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。

香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)和臺灣地區(qū)的投資機構比照適用
前款規(guī)定。

（四）境外分支機構的設立形式及標準

  中國證監(jiān)會2008年4月發(fā)布的《關于證券投資基金管理公司在香
港設立機構的規(guī)定》提出了我國基金管理公司在境外設立分支機構
的形式與標準。

  上述規(guī)定對基金管理公司申請設立香港特區(qū)（或其他境外地區(qū)
）分支機構主要提出以下要求。

1.具備設立分支機構的基本條件

2.全面評估經(jīng)營狀況

3.保持良好的財務狀況

4.加強風險管理

5.申請報批

6.重大事項報告

二、中國證券投資基金國際化進展情況

（一）QFII的業(yè)務概況

1.我國QFII的發(fā)展歷程（重點）

2002年11月5日，經(jīng)國務院批準，中國證監(jiān)會和中國人民銀行

發(fā)布了《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，并于

當年12月1日正式實施。這標志著QFII制度在我國正式進入操作階

段。

2003年5月23日，瑞士銀行和野村證券株式會社成為我國第一

批獲準入境的境外機構投資者，2003年7月9日，瑞士銀行通過電話

下達了第一單交易指令，意味著QFII正式在我國證券市場上實際參

與投資。

2.我國OFII機制的特點

從我國QFII機制的內容設計上來看，具有以下特點：

（1）QFII機制引入時的跳躍式發(fā)展。

（2）QFII準入的主體范圍擴大、要求提高。

（3）我國對QFII制度的設計內容進行局部調整，特別是針對國

外發(fā)展比較蓬勃的各類養(yǎng)老基金、慈善基金、保險基金等做了政策

上的傾斜，通過降低資格標準、加強資金流動性等方式吸引這類長

期機構投資者。

3.QFII投資A股市場的形式及投資風格

日前QFII在A股市場主要采取兩種形式：自營模式和基金模式。

（二）QDII的業(yè)務概況

1.我國QDII基金的發(fā)展歷程（重點）

2006年9月6日，國家外匯管理局發(fā)出了《關于基金管理公司境

外證券投資外匯管理有關問題的通知》，明確了符合規(guī)定條件的基
金公司可以申請辦理境外證券投資業(yè)務。2006年11月2日，中國第

一只試點債券型QDII基金——華安國際配置基金發(fā)行，初始額度為
5億美元。

  2007年6月18日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《合格境內機構投資者境
外證券投資管理試行辦法》，對市場準入、審批程序、境外投資顧

問設置、資產(chǎn)托管以及資金運作等方面做出了具體詳細的規(guī)定。
2007年9—10月，首批股票型QDII基金發(fā)行，作為試點，南方、華

夏、嘉實和上投摩根四家基金公司先后推出其首只QDII產(chǎn)品。我國
的QDII基金正式開始投入運行。

2.我國QDII基金產(chǎn)品的特點

（1）QDII基金的投資范圍較為廣泛，包括了幾乎所有發(fā)達國家

和絕大部分新興市場的股票和（非對沖）基金。

（2）QDII基金的投資組合較為豐富。部分QDII基金持有ETF、

FOF、權證、期權、股指期貨等金融衍生產(chǎn)品。

（3）在投資管理過程中，國內基金公司除了借助境外投資顧問

的力量外，還可以組成專門的投資團隊參與境外投資的整個過程，
具有完全的主動決策權，體現(xiàn)出專業(yè)性強、投資更為積極主動的特

點。

（4）QDII基金產(chǎn)品的門檻較低。

3.我國QDII基金的投資風格

（三）RQFII的業(yè)務概況（重點）

1.獲批情況

在2011年年底推出人民幣合格境外機構投資者（RQFII）試點

的基礎上，2013年3月6日，中國證監(jiān)會發(fā)布《人民幣合格境外機構

投資者境內證券投資試點辦法》和《關于實施<人民幣合格境外機

構投資者境內證券投資試點辦法>的規(guī)定》，明確境內商業(yè)銀行、

保險公司等香港子公司或注冊地以及主要經(jīng)營地在香港地區(qū)的金融

機構可參與RQFII試點，并放寬了對RQFII的資產(chǎn)配置限制，允許機

構根據(jù)市場情況自行決定產(chǎn)品類型。

2.RQFII投資情況

在各類RQFII機構中，基金系RQFII機構成為主力。

（四）合資基金管理公司的發(fā)展

2002年6月，中國證監(jiān)會頒布《外資參股基金管理公司設立規(guī)

則》，正式允許外資參股基金管理公司。2002年12月26日，首家合

資基金公司——招商基金管理公司成立。

（五）海外分支機構業(yè)務情況

我國證券服務機構的海外子公司普遍集中在香港。

嘉實基金管理公司非常重視海外業(yè)務，其全資子公司——嘉實

國際資產(chǎn)管理公司，自成立以來在海外業(yè)務已取得顯著的進展。嘉

實國際于2008年9月在香港注冊成立，至今已獲得美國、韓國以及

澳大利亞的監(jiān)管機構認可于當?shù)剡M行投資咨詢業(yè)務。

（六）基金互認與滬港通

1.基金互認

基金互認是基金跨市場銷售的一種制度性安排。在這種制度

下，在一國監(jiān)管體系下注冊的基金，不需要在另一個國家或地區(qū)

都進行注冊，或履行一定簡便程序后，就可以直接銷售。如

UCITS基金，就是一種執(zhí)行較好的基金互認安排。

2.滬港通

為了推動新一輪高水平對外開放，進一步促進內地和香港資

本市場雙向開放和健康發(fā)展，2014年4月10日，中國證監(jiān)會正式

批復上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所開展滬港股票交易互聯(lián)互

通機制試點，簡稱滬港通。